大幅下挫，原油牛市格局明显松动

大幅下挫，大幅下挫原油牛市格局明显松动

过去一周里，原油油价经历了4月以来最大幅度的牛市下跌，外盘两油自前高跌幅一度超过20美元/桶。格局从基本面来看，明显美债10年期利率走强造就了近期系统性风险的松动释放，带动大类资产普跌。大幅下挫

国泰君安期货研究员黄柳楠认为，原油在短期大宗商品经历普跌后，牛市未来一周或出现修复性反弹。格局“从现货市场的明显走势情况来看，过去一周油价虽然经历了大幅调整，松动但当前欧洲原油紧缺状况依旧严重。大幅下挫代表Brent可交割油种的原油Forties等一揽子原油升水价格依旧维持在3月俄乌冲突爆发的高位水平。”他介绍，牛市Brent、WTI即便是经历了如此大幅度的调整，价格结构也维持在强Back，相对较弱的SC也并未转为平水。

此外，Brent—WTI价差最近快速拉开，未来几周美国原油对欧出口或再次扩大。种种迹象表明，现货市场的紧缺情况并未因油价的下跌出现反转，本轮油价下跌更多受宏观因素主导。这意味着，一旦此类情绪性利空因素出尽，油价大概率将回归基本面出现反弹。考虑到拜登即将拜访中东，建议关注6月29—30日召开的OPEC会议。

有分析人士认为：“近期油价暴跌是戏剧性的，它被夸大了”。分析人士称，由于俄乌冲突持续，全球原油供给仍然相当短缺，而随着疫情封控解除，市场需求大涨，供求关系愈发吃紧，因此原油价格大概率会有一波反弹。

OPEC+长达2年的减产合作即将到期，未来供应端的变化引人关注。在6月会议上，OPEC+部长们同意在7月和8月日增产64.8万桶原油，提升增产幅度引发了市场各方猜测。之前就有消息人士称，美国总统拜登计划访问沙特之际可能会说服沙特方面增加产量，以帮助缓解原油价格涨势和通胀压力。近期市场又传出OPEC考虑结束减产，部分OPEC代表称，成员国正考虑8月本轮减产期结束后下一步产量政策，有可能取消自2016年以来产量配额限制，转为自由增产。

短期而言，华泰期货认为，虽然上周美国政府加强了应对通胀政策，包括暂停汽油税、取消琼斯法案，限制美国成品油出口，游说OPEC+增产等，但后续能否落实仍存疑，叠加美国出行需求高峰将至，原油及其成本相关链条大概率仍会维持高位振荡。

“随着海外紧缩周期加速推进，对于大宗商品存在趋势见顶回落风险的判断不应有太多质疑。”黄柳楠表示，在上半年化工利润持续低位、4月以来有色系趋势下行以及6月以来黑色系开启大跌后，原油受到的板块轮动下行压力较大。此外，考虑到俄罗斯原油流向亚太的路径已经完全打通，市场在计价完欧盟年底前停止90%的俄罗斯原油进口利好后未来或将长期受到俄油南下的边际利空的抑制，尤其可能淡化亚太地区下半年季节性旺季利好。因此，长期来看如果6月下至7月上旬油价能够企稳反弹，三季度或仍有一次力度更大的调整，较上半年高点或有20%—30%的潜在下行空间，外盘两油或触及100美元/桶以下，SC或触及600元/桶以下。